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信达证券:德方纳米(300769SZ)铁锂材料龙头首予



  信达证券指出,在BYD汉、特斯拉Model 3、宏光Mini等爆款车型推动下,2021Q1铁锂电池渗透率提升至44%。预计未来受益动力电池及储能电池推动,至2030年全球及国内磷酸铁锂正极需求将达109和202万吨,年复合增速为26%和31%。

  1.国内磷酸铁锂材料龙头,技术积淀深厚。公司成立于2007年,初期专注纳米材料开发及产业化,2014年液相法磷酸铁锂制备工艺成熟并迅速产业化,近年来营收规模持续扩大。公司创始人具备多年科研经历,开发的液相法工艺较主流固相法成本低约0.2万元/吨,并被鉴定为国际领先水平。近年来,公司持续加大产能建设,目前已形成3万吨产能,未来规划自有13.5万吨、合建20万吨产能,保障公司龙头地位。

  2.新能源汽车市场快速发展,磷酸铁锂材料需求增长。磷酸铁锂电池循环寿命高、成本低,但能量密度较低、低温性能不足。近年来,在新能车行业市场化驱动下,磷酸铁锂性价比优势显现,同时CTP、刀片电池等结构创新一定程度弥补磷酸铁锂短板,磷酸铁锂需求明显回升,在BYD汉、特斯拉Model 3、宏光Mini等爆款车型推动下,2021Q1铁锂电池渗透率提升至44%。预计未来受益动力电池及储能电池推动,至2030年全球及国内磷酸铁锂正极需求将达109和202万吨,年复合增速为26%和31%。

  3.磷酸铁锂经洗牌形成高集中度,龙头企业盈利有望恢复。2016至2020H1,受需求较弱及原材料碳酸锂价格下行影响,磷酸铁锂正极价格持续下滑,相关企业盈利承压,行业洗牌,TOP4企业市占率从51%提升至71%,其中德方纳米2019年市占率29%,为行业第一。2020Q4以来,铁锂景气度加速上行导致产能供不应求,产品价格快速上涨。在此背景下,公司加速扩产并绑定宁德、亿纬等下游大客户,与下游龙头共成长。

  风险因素:新冠疫情等导致全球新能源汽车产销不及预期风险;原材料价格波动风险;新产能扩建不及预期风险;技术路线变化风险等。