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  :份;2019年收购苏州捷力,ag九游国际,现已发展为全球锂电湿法隔膜龙头。锂电隔膜需求广阔,湿法隔膜一超多强。锂离子电池隔膜行业是高性能膜材料行业的一个分支,对电池的放电倍率、循环寿命等性能起重大影响,其中湿法隔膜是市场主流产品,市场占比近73%。根据中性情景假设,我们预期到2025年湿法及干法隔膜市场。”

  公司原有主业为各类包002812装印刷产品,通过两次收购成功进入锂电池隔膜行业,2017年收购上海恩捷,并变更股票简称为恩捷股份;2019年收购苏州捷力,现已发展为全球锂电湿法隔膜龙头。

  锂离子电池隔膜行业是高性能膜材料行业的一个分支,对电池的放电倍率、循环寿命等性能起重大影响,其中湿法隔膜是市场主流产品,市场收购恩捷+捷力占比近73%。

  根据中性情景湿法隔膜登顶世界第一假设,我们预期到2025年湿法及干法隔膜市场需求总计达到165亿平方米(CAGR6达25.6%),市场空间有望达390亿元。

  隔野村东方国际证券膜行业壁垒高筑,集中度持续提升,恩捷股份湿法隔膜市占率不断提升至61%,呈现出一家独大的趋势。

  依靠管理团队对市场准确判断和自身研发团队的技术优势,公司在产能规模、产品品质、成本效率、技术研发方面都具有全球竞争力,具有全球最大的锂002812电池隔膜供应能力。

  公司产品业内口碑良好,打入国内外主流锂电客户,包括松下、三星、LG化学、锂电湿法隔膜材料龙头宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技、天津力神等。

  公司综合收购恩捷+捷力竞争力突出,隔膜业务毛利率近60%,净利率近45%,远超同行平均水平。

  盈利预测、估值与评级:恩捷股份作为锂电湿法隔膜行业龙头企业,将充分受益全球汽车电动湿法隔膜登顶世界第一化浪潮,未来市占率有望不断提升。

  参考可比公司盈利及估值情况,我们给予公司2021年50x估值,对应每股价值9恩捷股份2.5元,相比目前股价83.2元存在11.2%的上涨空间。

  锂电湿法隔膜材料龙头风险提示产业政策调控的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险。

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