河北十一选五官网【真.创】

新闻资讯

产品中心

锂电隔膜龙头产能全球第一毛利率远超竞争对手



  恩捷股份(002812)原有主业为包装行业龙头企业,以配套烟草为主。2012-2016年业绩稳健增长,由1.19亿增长至1.65亿,CAGR8.5%。近两年受行业竞争加剧导致主要产品价格下降,原材料价格上涨等因素影响,业绩出现下滑。公司募投项目将扩大无菌包装及特种纸产能,重心转向增速较快的消费品领域,未来有望重回增长轨道。

  上海恩捷是目前国内最大的湿法隔膜供应商,据高工锂电,2018年上半年,公司湿法市占率提升至35%。由于隔膜基膜趋向标准化,拥有规模化产能,具备成本优势和涂覆膜的技术能力的隔膜企业有望在未来激烈的竞争中脱颖而出,强者恒强。

  2018年8月公司完成同一实际控制人旗下资产上海恩捷的注入(90.08%的股权)。截至2018Q3公司实现营收16.21亿元(YoY+2.76%);实现归母净利润3.22亿元(YoY+9.74%);扣非归母净利1.56亿元(YoY+72.30%)。公司同步预告2018年全年净利润预计高达4.5亿~5.27亿元,同比增长188.6%~238.56%。

  在规模上:2018年上半年恩捷出货量已达1.6亿㎡,市场份额增加至35%。在2019年中期公司产能迅速扩张至18亿m2/年左右后,市占率有望进一步提升。

  在技术上:2017年公司基膜半成品、基膜成品、涂布膜的良品率(收得率)分别为89%/69%/69%,综合良品率(收得率)高达78%,较主要竞争对手高出接近10个百分点左右。较高的良品率使得公司能够较行业竞争对手维持较高的毛利率水平,2017年上海恩捷毛利率达65%,高出主要竞争对手10个百分点左右。

  公司继稳居宁德时代第一大供应商之后,今年以来先后切入海外电池巨头LG和松下的供应链。下游优质客户聚集进一步提升了公司的品牌影响力。隔膜作为锂电关键材料直接关系到电池的安全性、稳定性,下游电池厂商对隔膜供应商均会执行严格的评估与准入制度,一般对于一款产品认证周期为3-6个月,知名电池厂商如三星SDI认证周期更长。一旦进入大型电池厂商供应商目录,一般不会随意变更。在原有市场参与者不退出的情况下,新进入者很难切入存量市场。海外市场对隔膜的质量和性能要求更高,价格几乎是国内的一倍,海外市场放量将增强公司的盈利能力。因此,未来公司将保持高速增长。

  江西通瑞目前在建有6条湿法基膜产能及5条涂布膜产能。根据公告显示,截至2018年9月30日江西通瑞总资产8.88亿元,净资产1.31亿元;本次收购价格2亿元。在本次收购后公司将实现产能的加速扩张,我们预计在继2018年底公司珠海基地建成投产,产能扩张至13.2亿㎡/年之后;至2019年上半年公司产能将有望上升至18亿㎡/年左右。

  新能源汽车行业将长期景气,公司是锂电隔膜龙头,产能全球第一,产销量和良品率均处于行业领先地位,公司有产能、有技术、也有市场,未来将保持高增长。我们预计,公司2018-2020年净利润分别为5.05,8.11和10.05亿元,EPS分别为1.07、1.71和2.23元/股,对应PE35、22和17倍,给予“买入”评级。(太平洋证券/广恒恒生)返回搜狐,查看更多